螺纹钢“买一卖五”，正向套利仍可择机参与

2018-11-13 11:45 中国钢铁新闻网 系统管理员

　　10月上旬，笔者曾建议投资者参与螺纹钢“买一卖五”跨期套利交易，上方目标位看向400元/吨以上。目前来看，螺纹钢1901合约与1905合约价差走势完全符合此前预期，10月底最高上行至407元/吨附近回落。随着螺纹钢1901合约快速回落，螺纹钢1901合约基差进一步扩大至800元/吨上方，而螺纹钢低库存格局延续，因而此前螺纹钢的高基差、低库存格局依然存在。笔者认为，螺纹钢“买一卖五”正向套利交易仍可继续参与，等待价差回调后，分步建仓入场即可。

　　采暖季供给收缩叠加低库存

　　为底部价格提供支撑

　　上周，《唐山市2018-2019秋冬季钢铁行业错峰生产方案》已经发布。相比10月18日初步限产文件，钢企污染排放绩效评价分类及限产幅度基本无差异，但是由于部分钢企获得了一定的政策支持，最终全市秋冬季高炉限产产能为1859.22万吨，较之前减少114.77万吨，占秋冬季纳入错峰限产范围高炉产能的31.55%。结合其他省（直辖市）采暖季限产政策、今年非采暖季以来的持续限产、市场对采暖季限产的预期等因素，预计今年采暖季限产对螺纹钢产量的影响明显低于去年同期水平及此前市场预期，这直接导致上周螺纹钢期货价格回落，螺纹钢1901合约考验3900元/吨重要支撑。

　　不过，分析来看，首先，期货价格已经对供暖限产力度减小进行了反应，螺纹钢期货1901合约价格已经回落至前期整理平台的下沿。其次，采暖季限产将导致螺纹钢产量环比下降确定无疑。业内机构数据显示，上周螺纹钢周产量已经环比回落9.2万吨。最后，当前，螺纹钢社会库存、钢厂库存均处于历史低位，且上周虽然钢厂库存自低位增加5.44万吨，但是社会库存继续下降19.48万吨，因而总库存继续回落，极低库存对螺纹钢价格形成强支撑。

　　整体来看，在采暖季供给环比收缩叠加极低库存的支撑下，螺纹钢期货1901合约价格已经下跌至前期重要支撑位，进一步下跌的概率较低，底部支撑力量较强。

　　需求快速回落致现货价格下跌

　　基差存回归需求

　　从业内机构跟踪的全国237家流通商螺纹钢成交量来看，10月份，螺纹钢现货成交活跃，每日成交量远高于往年同期水平，达到今年4月~5月份的旺季成交水平，而进入11月份后，成交量直线下滑，至11月5日成交平均值已较去年同期下降20%以上。上述成交量的演变也导致了10月份螺纹钢现货价格坚挺、进入11月份后价格逐步回落。

　　回顾去年螺纹钢现货市场情况，11月份成交依然火爆，推动螺纹钢现货价格上涨1000元/吨；而进入12月份后，现货市场成交快速萎靡，也拖累现货价格跌回11月初的水平。在现货价格拉涨、下跌的过程中，螺纹钢期货1801合约价格始终保持在4000元/吨下方横向整理，因而螺纹钢基差也完成了11月份拉涨至800元/吨、12月份基差快速下跌修复的过程。

　　将今年现货市场表现、螺纹钢基差与去年进行对比来看，今年10月份、11月份现货市场成交情况与去年的11月份、12月份类似；当前螺纹钢现货价格与去年11月份现货价格也类似，螺纹钢期货1901合约价格也与去年相差不多，目前基差也位于800元/吨以上。考虑到随着天气转冷，北方工地陆续停工，螺纹钢刚性需求下降，面对目前上海地区螺纹钢现货价格4600元/吨的高价位，贸易商鉴于去年的冬储教训，估计今年冬储情况不容可观。预计今年11月份螺纹钢现货价格继续回落的概率大，而螺纹钢期货价格因已提前回落至4000元/吨下方，继续向下的概率不大，因而基差回归大概率将重复去年12月份的情形。

　　综合上述分析，笔者认为，在宏观因素不出现进一步恶化的情况下，当前的螺纹钢供需趋向均衡，螺纹钢现货价格因高位风险存在回落空间，而期货价格进一步大幅下跌的概率较低，但向上的力量也不充足，因而螺纹钢单边操作的风险收益比较低，适时参与螺纹钢“买一卖五”正向套利仍为较佳选择。若螺纹钢1901-1905合约价差回落至350元/吨以下，投资者可金字塔式逐步建仓，摊低成本，需切记400元/吨以上不可盲目追涨。
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