短期钢材期价下行空间有限

2018-10-23 16:58 中国钢铁新闻网 系统管理员

    10月份由于外部风险事件频发，美股高位大幅调整，叠加上周（10月15日~19日）国内生产总值（GDP）等宏观数据弱于预期，市场对国内经济进入衰退周期担忧加剧，造成一方面国债价格上行，另一方面工业品价格普遍调整。但由于各自基本面的区别，截至上周末，不少工业品价格跌幅收窄。在黑色产业链中，钢材期货走势强弱程度处于中游，其中热轧卷板期货走势又弱于螺纹钢期货走势。笔者认为，一方面钢材产量创下新高，叠加宏观预期偏弱，短期钢材期货和现货价格均有回调需求，但由于钢材总库存持续回落，绝对量处于相对低位，偏高的基差限制了钢材期货价格下行空间。随着北方钢厂高峰检修期来临，钢材期价将易涨难跌。

　　9月份粗钢日均产量

　　创今年初以来新高

　　9月份唐山限产几度波折，其间还因天气临时限产2次。安徽芜湖和山西临汾、晋城等地区均在9月份有不同程度限产，同时江苏徐州、河北武安等地区也处于限产中。在这个背景下，8月份季节性检修结束后，9月份高炉产能利用率仍然环比提高，但低于5月~7月份高炉产能利用率。截至10月19日，10月份高炉产能利用率平均值高于9月份，显示9月份不再“一刀切”后，环保限产对供给的影响事实上出现边际放松。

　　国家统计局数据显示，2018年1月~9月份我国粗钢产量69942万吨，同比增长6.1%，其中9月份粗钢产量8085万吨，同比增长7.5%。9月份粗钢日均产量创今年初以来的新高至269.5万吨/日，高于5月~7月份日均水平。结合高炉产能利用率情况，9月份粗钢产量高出5月~7月份，主要是由于电弧炉产量增加所致。截至10月19日，不完整数据计算的独立电弧炉产能利用率10月份高于9月份，为今年初以来的新高。综合来看，如果10月下旬产能利用率不出现明显下降，则10月份粗钢产量将创今年初以来的新高，突破8300万吨。不过，随着采暖季北方钢厂高峰检修期来临，预期后市供应压力将减小。

　　钢材总库存绝对量仍处于相对低位

　　当前北方天气转冷，需求减少，但南方地区如贵阳、昆明、重庆、上海、杭州、福州、成都等地工地赶工期，工程备货需求旺盛，总体上全国建筑钢材社会库存延续下降趋势，在其带动下五大品种钢材社会库存也继续下降。截至上周五，钢材社会库存为1028.6万吨，环比下降36.78万吨，较9月份同期增加45.26万吨；与2017年同期相比，钢材社会库存同比增加2.4%，其中螺纹钢库存同比下降8.45%，线材库存同比增加4.68%，中厚板库存同比增加12.73%，热轧卷板库存同比增加17.7%，冷轧卷板库存同比增加2.75%。

　　钢材社会库存同比增加2.4%，主要原因在于热轧卷板。截至上周五，热轧卷板库存增至241.67万吨，环比增加2.16万吨，较9月份同期增加33.23万吨。虽然工程机械产销同比仍然维持较大增幅，但汽车等行业的用钢需求逐步回落，叠加年内热轧卷板产量增加，热轧卷板社会库存压力仍然较大。

　　由于建筑钢材社会库存下降，钢材总库存绝对量仍处于相对低位。此外，供给侧结构性改革以来，钢厂的价格话语权明显增强，是钢材挺价主力。钢材品种中，社会库存压力最大的是热轧卷板，库存压力传导至价格，其中重要的推手不应该忽略钢厂。进一步考察钢厂热轧卷板库存情况，截至上周五，热轧卷板钢厂库存为94.57万吨，环比下降5.77万吨，与社会库存增加的趋势相反。从钢厂库存压力上看，其库存压力并未如预期那样大，仍然具备控制价格实力。

　　由于长周期预期偏弱，而短周期数据，如钢材库存和成交等数据偏好，导致钢材期货基差持续处于期货高贴水状态。基差修复无非是现货价格趋近期货价格，或者期货价格趋近现货价格。从今年情况来看，短期虽然热轧卷板社会库存环比增加，但从钢厂和总库存角度看，库存压力驱动现货价格下行趋近期货价格的难度较大，因此期货价格下行调整空间有限。

　　总体而言，在环保限产大背景下，一方面由于政策边际放松，另一方面由于电弧炉产量增加，粗钢产量居高不下，叠加偏空宏观数据，钢材价格中长期将下降；但短期下游需求表现较强，叠加10月下旬开始北方钢厂高峰检修期来临，在总库存压力不大、基差深贴水的情况下，钢材期价调整幅度有限，易涨难跌。
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