勿盲目做空钢厂利润

2018-04-24 10:19 中国钢铁新闻网 系统管理员

　　对于黑色系期货未来走势，目前市场存在一种中长期看空的主流观点。基于此预期，部分投资者在当前钢厂利润丰厚的情况下，想尝试做空远期钢厂利润。笔者认为，目前钢材基本面仍处于改善阶段，钢厂生产利润短期不具备持续性收缩的基础，即使出现阶段性的盘面钢厂生产利润收缩，预计空间也不大、时间也不久，再加上做空盘面生产利润的资金成本较高，因而暂不建议投资者盲目参与。

　　当前钢材仍处于加速去库存阶段，

　　暂不支持做空钢厂利润

　　目前成材供需关系上，整体处于钢厂复产未及预期、旺季需求爆发的阶段，因而，钢材尤其是螺纹钢进入加速去库存阶段。

　　具体来看，供给方面，数据显示，全国163家钢厂高炉开工率虽然自采暖季限产结束后环比上升，但是当前仍然低于去年同期及采暖季限产前的开工率约10个百分点。这表明虽然采暖季结束已经一个多月的时间，但是钢厂复产速率缓慢，这主要是受到河北、山东、江苏等地的环保限产政策影响，因而供给恢复的速率远低于市场预期，市场价格也因此存在修正的需求。终端需求方面，全国237家流通商成材成交情况良好，且优于去年同期水平；从现货贸易商反馈情况来看，上周现货价格上调后，成交依然不错；从统计局公布的第一季度固定资产投资、房地产投资及基建投资数据来看，虽然固定资产投资及基建投资数据继续下滑，但是房地产投资增速远超市场预期，创下近3年来的新高，再加上第一季度房地产商拿地意愿增强，因而对后期房地产市场投资整体走势预期或将进行一定的上调修正。在供给增速缓慢、需求集中释放的综合作用下，螺纹钢近几周库存快速下降，总库存下降速率创下近几年的新高。在这种情况下，今年5月底、6月初螺纹钢可能再次出现低库存状态，这也好于此前市场预期，因而成材价格也须对此前预期进行修正。

　　另外，从宏观因素来看，虽然近期中美贸易战使得宏观经济环境错综复杂，且第一季度公布的宏观经济数据表明未来经济增速仍存下行风险。但是，一方面，成材由于目前出口量下降明显，且黑色系期货品种无相对应外盘品种，因而中美贸易战本身对成材价格走势影响较小；另一方面，基于经济下行隐忧，央行货币政策适度微调，定向降准力度较大，体现出政府呵护资金面的心态，为金融市场注入了稳定剂、强心剂，利多成材期货价格走势。综合上述分析，在央行出手稳定宏观环境、成材供需关系加速改善的情况下，钢厂短期维持高利润的状态是大概率事件，因而暂不支持进行做空钢厂利润的操作。

　　做空盘面生产利润需三个品种配合，

　　资金收益比不划算

　　从做空盘面生产利润的持仓分配来看，无论市场上投资者选用何种配比，均为基于钢厂实际生产配比进行的折算，因而离不开成材、焦炭及铁矿石三大品种，这意味着一方面选择钢厂利润方式的套利操作需要占用更多的资金，另一方面三个品种中的任何一个品种发生异动，均将对盘面利润产生影响，这一点可以将做空钢厂利润与做空螺矿比区分开来。此外，目前无论哪种做空盘面利润的配比，均摆脱不了裸空成材的因素。因而，在成材上涨行情中，该套利操作不仅占用资金成本，而且会导致套利操作直接失败。基于上述因素，在当前钢材供需关系改善、成材处于加速去库存阶段的情况下，做空盘面生产利润的套利操作并不恰当。

　　综合上述分析，笔者认为，在成材供应增速低于预期、需求释放高于预期、去库存速率高于预期的情况下，市场此前对于成材价格走势中期看空的判断可能需要重新进行评估；如果5月底、6月初成材能够再次进入低库存状态，再伴随着螺纹钢1810合约高贴水现货的情况，成材迎来一波超出预期的反弹也存在较大的可能性。因而，市场做空远期盘面生产利润的套利操作不可取，至少当前的时间点是不合适的，投资者暂不可盲目尝试做空钢厂利润的操作。

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